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超图软件(300036)

近期，公司发布 2023 年半年度业绩预告， 上半年预计实现归母净利 4,250 万元– 5,750万元（185.7% - 215.9%），扣非后净利3,050万元-4,550万元（147.9%- 171.4%） ,公司 H1 归母净利大幅提升，空间计算业务深度布局， 维持公司买入评级。

支撑评级的要点

项目加速推进， H1 业绩预计大幅提升。 23 年 H1 公司归母净利预计超185.7%， 主要是由于公司加强市场开拓，项目实施、验收进度加速推进，使营业收入同比大幅增长。 公司上半年与乌兹别克斯坦等多个政府单位及高校达成多项合作，在国内市场，超图与聊城市规划院、中禹智慧等达成签约。公司加大市场开拓，全年增长态势良好。

空间计算深度布局。 苹果 MR 的发布标志着空间计算时代的到来，空间计算与 GIS 领域强相关，作为国内 GIS 的头部厂商，公司的三维产品已与 hololens2 等 MR 硬件厂商进行适配，可以沉浸式操作三维场景和空间对象。目前公司已深度对接国内外主流游戏引擎， 以 NeRF 为代表的 AI建模渲染技术效率已经大幅提升，个别技术渲染效果近乎实时。 未来在XR 硬件厂商和空间映射技术的支撑下，公司云边端一体化 GIS 空间产品方案有望在城市规划、建筑设计、地下管网、灾害救援等场景实现落地。

政策推动，数字治理、数字孪生有望贡献增长新动能。 6 月 9 日，水利部印发《关于推进数字孪生农村供水工程建设》，未来将用 3 年左右时间，新建或改造提升一批数字孪生农村供水工程，建成可以共建共享的数据底板和数字孪生平台。 公司承接了水利部数字孪生流域（原型系统）等多个国家级和地方项目，技术积累深厚，未来数字治理、数字孪生业务有望打造新增长极。

估值

预计 2023-2025 年归母净利润为 3.4、 4.6 和 5.8 亿元， EPS 为 0.68、 0.94和 1.17 元， 对应 PE 分别为 31X、 23X 和 18X。公司 H1 归母净利预计大幅提升，空间计算业务已深度布局， 维持买入评级。评级面临的主要风险

客户拓展不及预期； 空间计算业务技术突破不及预期； 费控不及预期。

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